白酒一季报行情可期 荐12股

本周(04/05-04/07)上证综指上涨1.99%，深证成指上涨2.31%，食品饮料板块上涨0.46%，在申万28个子行业中排名第27位。“雄安”主题最耀眼，食品饮料板块整体平淡，调味品板块涨幅较好，为2.22%。

 

核心组合表现：本周我们的核心组合上涨2.48%，跑赢上证综指(1.99%)，跑赢食品饮料指数(0.46%)，具体标的表现：贵州茅台(1.68%)、泸州老窖(-1.52%)、五粮液(-0.72%)、山西汾酒(2.19%)、沱牌舍得(3.91%)、水井坊(3.91%)、古井贡酒(0.37%)、中炬高新(3.69%)、安琪酵母(10.06%)。

 

年报季报渐入密集披露期，业绩增速快且确定性强的品种回报突出。近期进入业绩密集披露期，当前市场对具有业绩确定性和超预期潜力的品种偏好更高，而这类品种基本都是前期推荐逻辑的更好兑现，而不是出现了新逻辑，例如本周安琪酵母发布一季报预增公告，一季度净利润同比预增80-100%，公司前期业绩释放逻辑已经基本清晰，收入增速较快，利润弹性突出(成本下降、提价等)，但一季报再超市场预期;白酒情况类似，白酒复苏逻辑从2016年开始清晰，2017年将是继续得到强化验证的年份，因此我们预计白酒一季报也会有类似的效应。

 

下周五晚茅台将发布年报，白酒一季报行情可期。本周白酒板块相对平淡，最纯正“雄安主题”标的老白干酒停牌。白酒作为食品饮料基本面最优的子行业，在市场整体风险偏好较低的情况下，在板块超预期能力强的情况下，一季报行情仍可期。客观而言，白酒当前已经处于淡季状态，行业性催化剂较少，季报后转平淡属正常，但白酒年度趋势向上强化的判断不变，淡季仍然建议持续关注。

 

白酒板块年报季报关注点方面。①高端白酒关注现金流和预收款情况，我们认为贵州茅台1季度在预先披露经营情况的情况下(收入增长超过20%)预款情况继续保持优秀;五粮液年报披露，现金流情况优秀，预收款高位，年末预收款近63亿元，而1季度新价格打款完成度较好，预计一季度预收款仍有可能超预期。

 

②次高端白酒关注成长性和结构优化，次高端主要是放量逻辑，继续保持高增长是强化逻辑的核心，例如水井坊;沱牌舍得和山西汾酒产品较为全面，关注毛利率反映的结构优化——次高端放量更快，关注净利润率——反映次高端的规模效应和利润率弹性。③地产酒龙头关注结构优化和费用率水平。古井贡酒为例，消费升级受益反映在更高阶产品(如年份原浆8年及以上)增长更快，占比提升，由于前期市场持续强投入，销售费用率平稳略降将是判断市场竞争饱和度以及公司竞争优势强化与否的重要指标。

 

大众品板块年报季报关注点。①调味品板块有望受益一季度提价：调味品板块提价逻辑较为突出，多数调味品企业的提价已基本在一季度完成，能够较好对冲成本上涨压力，行业性提价行为预计对销量影响相对有限，一季度收入和利润增速有望受益提价贡献。建议关注海天味业、中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜;②乳制品全面复苏仍需时间，乳业龙头投资逻辑主要是蓝筹价值和估值比较，建议适度关注龙头伊利。原奶供给过剩压力仍在，下游销售格局改善仍需等待，但龙头销售改善前景仍然较为确定，伊利股份估值处于历史中枢以下，2017预计估值低于历史平均估值水平约15%，具有较高配臵价值;③猪价下行，肉制品公司有望受益：2016年猪价高位运行，2017年已进入下行周期，关注肉制品龙头双汇发展的成本受益机会。

 

2017继续坚定看好白酒，坚持我们总结提炼的白酒“3+1”重点条线。2017年核心组合：白酒(行业性机会，标的较多，核心是高端和次高端)+伊利股份+安琪酵母+中炬高新。

 

风险提示：白酒淡季催化剂较少;系统性风险。