业绩支撑白酒估值将持续提升 荐5股

核心观点白酒板块业绩已强势复苏。2016年财报显示，其中营业收入较2015年增长11.4%，净利润增长10.5%。白酒板块在2014年触底后，2015年、2016年强势复苏。其中泸州老窖(000568,股吧)、沱牌舍得(600702,股吧)、水井坊等营收增速20%以上;茅台(600519,股吧)、五粮液(000858,股吧)、古井、顺鑫农业(000860,股吧)等企业的营收增速也远超10%。

 

2017年一季度，营收同比增长18.88%，其中茅台一季度营收同比增长35%，净利润增长近26%，大超市场预期。

 

2013-2015年，白酒行业通过的对企业产品、渠道的调整，消费结构及供需都得到了很好的改善。从消费结构来看，三公消费已对白酒行业影响基本消除，商务和民间消费已成为白酒消费主要驱动力，消费结构更加健康;其次，白酒行业从产品到渠道等基本面的积极改善以及行业集中度的不断提升，使得白酒股价自2016年以来不断提升，亦属实至名归。

 

白酒估值提升势在必行。虽然白酒行业的PE近两年不断提升，但增速明显弱于其ROE增速，故白酒板块的估值仍有很大的提升空间。从历史数据来看，白酒板块的净资产收益率普遍高于上证A股，从2015年开始差额迅速拉升，ROE年均增速36%。随着白酒行业净资产收益率的不断提升，白酒PE也随之提高，但年均增速仅约7%。

 

投资建议：后期白酒行业分化深入，持续推荐供需紧缺的茅台、五粮液、泸州老窖，及沱牌舍得、水井坊等。

 

风险提示：行业政策等不可控因素;业绩不达预期;板块系统性风险等。