啤酒行业性提价 长期关注需求恢复和盈利改善

多家媒体报道华润雪花、青岛啤酒等企业自2018年1月1日起对产品进行提价,调价原因系原材料价格上涨、人工、运输费用等生产成本增加所致。

青岛啤酒2018年1月5日发布澄清公告,澄清由于公司2018年面临包装材料价格上涨及生产成本增加等压力,拟对部分区域的部分产品进行价格上调(而非全部产品),以部分消化成本上涨压力,拟涨价部分产品的平均涨价幅度不超过5%。

简评啤酒历经调整,供需初现变化。

啤酒自2014年以来持续经历行业调整:产销量下滑、价格低迷等等,行业不景气我们认为一方面由于激烈竞争导致的持续费用投入、价格战所致,另一方面由供给过剩、需求饱和所致。

2014-2016年行业年度累计产量增速分别为-0.96%、-5.1%、-0.1%,其中2015、2016年啤酒月度产量增速均为负;2017年11月产量增速为-0.1%,不同的是2017年6-10月月度产量增速均实现正增长,认为主要由前期低基数、行业持续去产能以及旺季需求恢复带动。以目前供需变化确认行业拐点认为尚早,需结合行业提价后需求变化、需求恢复的可持续性、渠道库存以及行业整体盈利水平等方面判断。

迫于原料及税费上涨,行业整体提价。

此次啤酒行业性提价,主要为对抗原材料价格、运费及环保税等成本费用上涨。啤酒成本中原材料占比逾60%,其中包材占原材料成本约60%,2017年啤酒主要包装物玻璃(期货结算价)和铝价格涨幅分别约20%和13%,2018年上涨趋势将持续;2017年11月交通、公安两部发布《关于治理车辆超限超载联合执法常态化制度化工作的实施意见(试行)》,将严格执行《公路货运车辆超限超载认定标准》,在2017年持续的运费上涨趋势下预计2018年货车超限超载治理趋严,将会进一步增加运费开销;此外环保税于2018年开征,意味啤酒企业在承担原料成本上涨、运费上涨以及酒类消费税以外成本税费开支更大。

提价短期或带来费用增长,长期关注中高端产品需求提升。

过去几年由于前三大啤酒企业市场份额差距不大,CR4为70%,行业集中度较高,啤酒行业竞争非常激烈,叠加消费需求饱和,直接导致行业产能过剩、费用投入大、打价格战致使行业盈利水平低迷。直到2017年市场仍见频繁啤酒促销,此次提价原因在于覆盖上涨成本、降低成本压力,我们认为短期仍将伴随促销费用增长而使利润端承压,长期如果中高端起量,预计会看到盈利水平的恢复和增长。

投资建议。

青啤午间澄清,公司部分产品在部分区域进行提价,提价幅度不超过5%,预计提价产品占比不大,对整体销量影响有限。2017年12月青啤H股股权转让靴子落地,大部分复星接盘小部分集团回购,并未使行业格局出现明显改善。在目前行业格局大背景下,啤酒企业提价将会更加谨慎,我们建议持续跟踪行业供需、中高端啤酒产品需求以及青啤、燕京等国企改制。若此次行业整体提价能够有效覆盖成本,中高端销量明显提升,将会对行业盈利能力有显著带动。

风险提示。

提价幅度不足覆盖成本上涨;需求低于预期。