啤酒板块调研 啤酒格局持续改善

啤酒板块

据路透社报道华润拟收购喜力在华业务。目前中国市场占喜力约3%的销售量，以及2%的营业利润，产品主要集中在超高端市场，超高端啤酒约占中国啤酒市场的9%。若报道属实，料华润此举意为丰富高端产品线，进一步提升盈利水平，行业格局未来有望重塑。啤酒行业近期热点不断，我们认为：

1)客观上看，成本压力陡增，提价空间巨大。由于纸张等商品的价格自17 年以来经历了快速上涨，本来毛利率水平相对不高的啤酒企业面临更大的成本压力。此外国内主流产品仍为中低端产品，国内高端领导品牌青岛啤酒16 年吨酒均价3260元，其价格只有百威整体价格的一半左右，即使与百威亚太地区均价相比(16 年超过每吨4300 元)上行空间仍然巨大。

2)主观上看，竞争格局改善，利润诉求加强。最近两年随着格局的逐步清晰，龙头的竞争策略从要份额转向了要利润。

华润从14-15 年开始日益要求利润考核，对于很多亏损的地区要求必须尽快扭亏。同时酒企加快产能优化，百威啤酒在2016-2017 年关停了8 家工厂，嘉士伯关闭并处理了17 家工厂，华润也关停了8 家工厂。从2017 年年底以来，华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒先后针对部分产品小范围提价，春节后提价范围进一步扩大至旗下主流产品，随着提价范围的逐渐扩大，公司业绩弹性料极为显著。