高端酒增速放缓拖累“茅五洋”业绩 中小酒企加速全国化

随着10月的结束，19家白酒上市公司三季度报也全部公布。

茅台成为本季最大的“黑天鹅”，第三季度净利润2.71%的增长率，使得整个白酒股市连续两日大跌，茅台市值缩水近千亿。

茅台的反常并不是高端酒的个例。搜狐酒业盘点发现，除泸州老窖保持了更高的增速外，三季度“茅五洋”业绩增速均在放缓。而以今世缘、迎驾贡酒、舍得为代表的次高端，三季度营收净利润两项指标增速均超过上半年。

第三季度是白酒业的销售旺季，度过了中秋、国庆，中国白酒业也将备战春节假期。无论是次高端的风潮，还是白酒股市的泡沫，第三季度的数据都似乎在提醒，白酒消费将逐渐趋于理性。

“高端放缓、次高端继续扩容、中低端大面积萎缩。”白酒分析师蔡学飞这样评价三季度白酒市场业绩：全国性高端白酒经过两年的高速增长，在整个国内经济表现下行的背景下进入回调期，属于正常情况。区域名酒分化趋势下挤压区域中小酒企表现亮眼，但是也面临库存压力大，动销缓慢的情况。

“茅五洋”增速放缓 高端酒消费趋于理性

与上半年的高速增长不同，三季度“茅五洋”增速全部下滑。

茅台第三季度营收、净利润增长率仅为个位数。营收197.18亿元，同比增长率只有3.81%。净利润增速明显下滑，骤降至2.7%。这是2012年贵州茅台塑化剂风波以来，收入增速最慢的一个季度。

对比上半年，茅台营收达333.97亿元，同比增长38.06%;净利润157.64亿元，同比增长40.12%。

五粮液、洋河两项指标增速也出现了放缓。

据统计，五粮液第三季度营收为78.3亿元，同比增长23.17%;净利润为23.8亿元，同比增长19.6%。两项指标涨幅低于上半年的37.13%和43.02%。

洋河第三季度营收64.2亿元，同比增长20.11%，净利润为20.3亿元，同比增长21.53%。与上半年的26.12%和28.06%相比，也出现了放缓。

由于茅台的的示范效应，在公布业绩后的第二天，白酒股连续两日遭遇惨淡开盘，茅五洋市值蒸发约1121亿元。而近5个交易日，A股白酒板块总市值缩水超3400亿元。

白酒分析师蔡学飞对搜狐酒业表示，“白酒集体下跌，这是股票市场对于下半年需求持续低迷，以及茅台为代表的高端白酒增速放缓，未来消费不振担忧的一个直接表现。”

而在半年报解读中，面对一片增长的业绩，业内专家就曾预警，上半年增长以产品高端化为方向，但也带来了销售成本的大幅增加。频繁的涨价行为和市场竞争的加剧，让经销商更为谨慎，增长的含金量和持续性都有待观察。

“经历了第二季度的控量保价，渠道存在普遍压货现象，第三季度并没有太大的进货量。”朱丹蓬分析指出，第三季度高端酒增速下降主要在于库存饱和，需要消化周期。到明年第一季度，可以看出真实的销售情况。

次高端迎发展机遇 区域酒企全国化扩张

第三季度，今世缘、迎驾贡酒、舍得业绩增速均高于上半年。同时，搜狐酒业注意到，古井贡酒、口子窖、老白干酒、水井坊、酒鬼酒等单季度的营收排位都有所上升。

其中，古井贡酒第三季度营收19.79亿元，已经位列19家上市酒企第5名，仅次于泸州老窖。

对于本期净利润的大幅增长，古井贡酒表示主要原因为营业收入的增加和产品销售结构上移所致。古井贡聚焦次高端价位，年份原浆古20已经占据600元价格带。

而舍得酒第三季度营收5.71亿元，增长在50%以上;净利润1.07亿元，增速高达223%。公告显示，其核心产品舍得酒比上年同期增长77.52%，售价在200~800元不等。

蔡学飞分析指出，汾酒、古井贡、舍得相对高端产品增速迅猛，全国化稳步推进，是本轮业绩增长的主要原因。

“区域性白酒受益于结构性调整。”朱丹蓬表示，因为本身体量不大，只要稍微发力，进行全国化扩张，效果就会立竿见影。而次高端匹配主流消费端的购买价位，同时符合经济周期和行业趋势的发展。

但同时朱丹蓬强调，次高端发展要看整体的宏观环境，因为没有投资、收藏等附加功能，次高端白酒主要以现场消费为主，未来也存在一定隐忧。

前三甲占总体营收近七成 专家表示白酒仍处于红利期

以第三季度营收来看，19家上市公司总体营收为489亿，“茅五洋”贡献了339亿营收，占到总收入的69.4%。

净利润方面，“茅五洋”获得的134亿更是占到了总利润的83%以上。

“整个前三季度，中国整体销售、利润情况，除了皇台、青青稞酒外，大部分比较向好。” 中国品牌研究院研究员朱丹蓬对搜狐酒业表示，虽然股价受宏观经济、中美贸易战的影响有所波动，但中国白酒业在2016年中秋过后还处在红利期。

“中国整体分化趋势明显，一线名酒与区域名酒进一步挤压地方酒企。”蔡学飞表示，市场对于品牌要求度越来越高，量的下降带来价的提升对于酒企的品牌运营与消费者教育要求更高。

“可以预见，第四季度整个白酒竞争将更加激烈。”朱丹蓬坦言，泸州老窖、古井贡等都在冲击百亿俱乐部，除了考虑产品盈利，更多是如何从体量、利润方面支持资本市场。明年整体分化将更加明显，收并购也会愈加频繁。