通过白酒上市公司单瓶酒收入，利润研究带来的思考

白酒行业是A股的长牛行业，从一般市场经济规律来看，一个行业如果回报率提高，则会短期吸引大量的资金进入，形成新的竞争者，从而将整体利润率降低，而白酒行业却比较特殊，白酒产能一般短期内无法快速提升，导致整个白酒行业事实上形成了优质的赛道。（无法提升的原因如地理因素，企业对白酒消费市场一直处于谨慎角度，更多的资本投入在质量升级上而非产量提升。）

从18年年报数据来看，白酒企业销售量增速并不大，但是销售增速，以及净利润增速很高，不需要放量就可以赚取更多的净利润，充分证明了白酒行业的优质性。

细分数据来看：

一线白马型：

茅台，五粮液(118.190, -0.84, -0.71%)，销售量增速都没超过10%，但是单瓶净利润都提高了30%左右。

普通选手型：

洋河股份(109.960, -3.67, -3.23%)：瓶单价和净利润增速保持一致，说明业绩增长和产品提价幅度一致，属于普通型。

业绩稳健提升型：

泸州老窖(79.540, -0.33, -0.41%)，古井贡酒(118.970, 1.90, 1.62%)：销量变化不大，单瓶净利润增速很快，体现出盈利质量的改善,从单瓶净利润绝对数值来看，依然有上升空间。

口子窖(60.140, 0.09, 0.15%)：销量变化不大，单瓶净利润增速很快，体现出盈利质量的改善，单瓶净利润数值不低，是否有空间有待观察。

增长模式堪忧型：

水井坊(44.970, -1.03, -2.24%)：结合19年中报数据来看，2年时间，单瓶净利润下滑了一半，短期而言，公司依然可以通过放量，做低价酒的方式扩大收入规模，但是这并不是长久之计。

黑马型选手：

今世缘(27.230, 0.34, 1.26%)：销售和酒品质双重作用下，单瓶净利润提升很快。迅速升级到3线品质

舍得酒业(25.800, -0.46, -1.75%)：管理提升后，单瓶净利润提升很快。迅速升级到4线品质

业绩容易形成大幅波动的是：

山西汾酒(65.320, -1.53, -2.29%)的销量变动幅度高达38%，是市场平均水平的10倍，这个数据和白酒消费市场个位数的增长现状并不匹配，需要谨慎对待，山西汾酒的这种业绩增长模式，长期看，没有可持续性。（属于高风险品种）

业绩增长乏力的是

金徽酒(14.270, 0.03, 0.21%)，迎驾贡酒(16.820, 0.00, 0.00%)，伊力特(16.770, -0.26, -1.53%)，单瓶酒利润都在10元以下，而且销量变化不大，长期发展堪忧。（目前看不到转折点因素情况下，长期看没有投资价值）

备注：

1.因为很多酒企做了很多贴牌的小牌子酒（或者直接将酒卖给别的厂），用来收割市场，所以并不一定说单瓶利润低，问题就严重了，但是部分酒企的单瓶利润实在是太低了，这种企业一旦遇到经济周期波动，成本上升，竞争加剧，就会进入亏损（或者减产）。

2.因为白酒消费目前本身是个存量市场博弈，所以企业想短期扩充销量难度非常大，主要以消费升级，提高单瓶收入利润为成长方式，才是健康的。

总结：从目前的中报已经披露的数据来看，白酒行业依旧维持个位数的总体销量增长，除了黑马企业酒鬼酒(28.160, -0.27, -0.95%)以外，茅台，今世缘比较好的业绩增速都是建立在酒品质提升，单瓶净利润加大的基础上。以此为标准。