1、白酒的定义、分类、产业链
1.1 白酒的定义
白酒指以高粱等粮谷为主要原料，以大曲、小曲或麸曲及酒母等为糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾兑而制成的，酒精度(体积分数)在18%- 68%的蒸馏酒。白酒是我国特有的酒种，与白兰地、威士忌、伏特加、朗姆酒、杜松子酒(又称金酒)、龙舌兰酒等并列为世界七大蒸馏酒。我国的白酒文化历史悠久，工艺独特，是我国的传统优势产业之一。
1.2 白酒的分类
白酒的分类方法众多，目前较为常见的分类方法是按照原料、使用的酒曲、发酵方法和香型进行分类。
1.3 白酒行业产业链
白酒行业的上游行业主要是包装材料行业、粮食种植业、白酒生产设备供应行业等;包装材料包括酒瓶、纸箱、纸盒、瓶盖、酒标等;基酒包括凤香型基酒、酱香型和浓香型等调味基酒;原粮包括高粱、大麦、豌豆、稻皮、碎米、小麦等。下游销售渠道主要为：经销商、超市、商场、酒店、电商平台。
上游原材料供应稳定，对成本影响有限。高粱、小麦、大米、糯米、玉米、大麦等谷物等是白酒酿造的主要原料。粮食安全是关系国民经济发展、社会稳定和国家自立的全局性重大战略问题，我国一直将农业放在发展国民经济的首位。价格方面，虽然最近几年粮食价格保持稳中有升的态势，但因粮食价格为关系国计民生的基础性商品，政府对粮食价格进行严格的控制。尤其国家近几年对农业投入的加大，并对农产品进行补贴，故其未来粮食价格的涨幅不会太大，对本行业的成本不会造成大的不利影响。白酒产品配套的包装材料主要包括酒瓶、酒坛、瓶盖/瓶塞、外包装箱等，因供货商众多，白酒生产企业的选择余地较大。
渠道的创新与变革贯穿了白酒行业的整个发展历程。白酒为快速消费品，下游主要为酒类经销商、酒店、商场和超市等批发零售商，经由上述渠道销售至终端消费者。各地消费者的收入水平以及对白酒品牌的认知程度最终影响白酒未来的发展。无论是国家名酒，还是地域性品牌，渠道都是保障其销售额和发展的重要环节。白酒行业在发展的过程中，深受经济发展水平、产业政策等宏观环境的影响，其渠道模式自然也会随之产生变化。自改革开放以来，白酒行业的渠道模式跨越了五大阶段。随着互联网时代的到来和"新零售"概念的提出，白酒的下游渠道也正在快速变化之中。
2、需求端：大众消费取代三公消费，次高端以上白酒具备需求支撑
2.1 白酒消费具备一定的刚性
我国酒精类饮品消费中，白酒消费占比为24.6%。根据WHO的数据，目前我国的酒精类饮品消费结构中，以白酒为代表的烈酒占比为24.6%，啤酒和红酒的占比分别为71.7%和3.7%，考虑到白酒的度数较高，白酒仍旧是国内酒精消费的最主要构成，目前啤酒和葡萄酒等酒类对白酒的替代性较小。
不同于其他消费品以满足自身温饱为主的消费特性，白酒的消费场景中包含其特有的社交等其他属性。自从中央出台限制三公消费的相关政策后之后，白酒的政务消费需求已经被充分挤压，现阶段白酒的消费场景主要有以下几种类型：
1)社交性消费：主要包括企事业单位的商务宴请、居民的日常交际及婚宴丧宴消费;
2)礼品性消费：居民的节日期间或者日常求人所托时的送礼需求;
白酒特殊的社交、礼品、投资消费属性给白酒的需求带来相对独特的"刚性"。从某种意义上来说白酒是在经济发展、人际交往等一系列社会活动中所必不可少的刚需品，白酒的消费需求具备大多数消费品所没有的穿越周期的能力。
2.2 白酒需求存在波动性
国内白酒行业的需求存在波动，我们认为白酒行业需求存在波动性主要有两个方面的原因：
原因一：白酒的社交性消费和礼品性消费使其对于整体经济运行情况的敏感度较强。白酒无论是在企业消费还是在居民消费端都和经济环境及货币政策有较强的相关性。1)企业消费端，宏观经济增长预期较好时公共支出和固定资产投资相对更多，相关活动频繁、白酒的需求较强，反之则白酒的需求较弱;2)居民消费端，白酒作为重要的送礼和婚宴丧宴场合产品，在消费时常常具有一定的情感附加值，白酒的单品价格要远高于其他日常消费品，和居民的实际可支配收入有较强的关系，同样容易受到经济波动的影响。而在限制三公消费政策出台前，政府部门的白酒消费同样和经济波动的相关性较强。
原因二：白酒特别是高端白酒的保值特性刺激渠道和居民的囤积库存需求，完成行业层面的加杠杆过程。类似于经济学中的"牛鞭效应"，即供应链环节上的一种需求变异放大现象。由于白酒的生产工艺特点，白酒不仅没有保质期的限制，以酱香型白酒为代表、其储藏时间越长往往越具有升值的空间。在白酒景气周期，白酒价格处于上升通道，一方面厂商可以向经销商渠道进行压货，另一方面无论是经销商为代表的渠道端还是居民，都会有一定的囤积白酒需求，造成厂商出货口径的白酒需求被加杠杆放大。同样在白酒景气下行周期，杠杆也会被刺破，加大了白酒需求量的周期波动性。
2.3 白酒消费者结构发生变化，大众消费取代三公消费
消费结构发生变化：三公消费大幅下降，大众消费成主流。行业经过2013-2014年的深度调整，在黄金十年里累计的部分弊病得以出清。
