古井贡酒：将强势聚拢渠道资源 增持评级

 投资建议：维持增持。提价有望强势聚拢渠道资源，维持2015年EPS预测1.31元，上调2016年EPS预测至1.51元(前次1.48元)。参考可比公司给予2016年30倍PE，上调目标价至45.3元(前次34元)。

 

 

     事件：拟上调核心单品终端价。据渠道调研，公司从4月8日起上调终端价，要求年份原浆献礼版成交价不得低于85元/瓶、年份原浆5年不得低于120元/瓶。两单品是公司最核心单品，合计占收入40%左右，目前献礼版和5年终端价分别80元/瓶、110-120元/瓶。

     提价将强势聚拢渠道资源，印证公司复苏趋势明确。据渠道调研，春节古井贡收入增15%以上、在安徽增20%以上，明显超越行业及省内竞品，复苏趋势明确。近年来中档酒由于竞品众多，渠道普遍盈利压缩、动力下降，古井此时上调终端价，一方面将提升渠道盈利，强势聚拢渠道资源、加强竞争优势，同时也迎合消费升级趋势。公司此时提价，将在中秋旺季前有充分的渠道消化时间，且由于对终端掌控力很强，直接提终端价的方式具有很高的可行性。

     公司是白酒供给侧改革排头兵，与黄鹤楼协同效应有望加速显现。

     古井贡酒是白酒行业经营最稳健、最保守的企业之一，但却是最先发力大规模并购的龙头，印证当前诸多地产酒经营不善、且强强联合的协同效应明显，公司拟收购黄鹤楼酒业表明行业供给侧改革加速。目前古井贡酒已全面接管黄鹤楼核心管理团队，有望将其深度分销模式复制至湖北市场，协同效应将加速显现。

     核心风险：行业竞争加剧;宏观经济进一步下滑。