口子窖走向安徽中高端白酒霸主地位

 口子窖品牌聚焦打造中高端80~200元以及200~500元高端市场，形成5 个核心产品，价格体系稳定，品牌竞争力累积提升，1Q2016 安徽市场增速超20%，高出龙头公司古井贡酒10 个百分点，200 元以上产品增速达到50%。

     10 年口子窖以上价位未来5 年营收增速有望持续达到40~50%，公司在中高端白酒市场具有定价权，主要竞争对手为古井年份原浆8 年和16 年，口子窖聚焦战略更加清晰。

 

 

     兼香品质差异化优势和品牌力实现营收高成长，产品毛利率高达72%，不依靠渠道大力度促销投入，增长速度和质量远超竞争对手。2015 年销售费用率为14%，规模效应显着，净利率将从2015年的23%持续提升，有望在2018 年达到32%。

     口子窖为兼香品类上市公司龙头，管理层控股，激励充分，注重企业长期稳健增长。公司具备差异化品类优势，省外营收占比只有20%，能够低成本全国化。公司清晰的品牌品质和战略聚焦优势将成就中高端白酒市场霸主地位。

     财务预测

     预计公司2016/2017 年营收增18.0%/17.9%达到30.5/36.0 亿元，归属净利增39.3%/27.1%至8.4/10.7 亿元，净利率提升至27.6%/29.8%。

     估值与建议

     采用相对估值法，绝对估值每股价值58.4 元，给予公司2016年38X P/E，对应2017 年30X P/E，目标价53.6 元，首次覆盖给予“确信买入”。

     风险

     如果公司不能聚焦高端品牌发力，那么营收将难达市场预期。