白酒板块市值激增 机构解析上涨逻辑

29日早盘，白酒板块盘中走强。同花顺(300033,股吧)数据，截至发稿，五粮液(000858,股吧)、泸州老窖(000568,股吧)、迎驾贡酒(603198,股吧)、老白干酒(600559,股吧)、洋河股份(002304,股吧)、山西汾酒(600809,股吧)等涨幅居前。

经历了上周小幅盘整之后，白酒股再度强势归来。截至28日，白酒板块总市值较月初增长566.5亿元，仅28日板块总市值增长就达到78.60亿元。

机构认为，在行业复苏的长周期中，任何回调都是买入时机

一、白酒行业的复苏有着扎实的数据支撑，尤其是一线白酒股，由于民众消费能力的提升，以贵州茅台(600519,股吧)、五粮液等为代表的一线白酒股的产品销售趋势较为乐观，上半年茅台(600519,股吧)已经完成全年计划量的70%，部分经销商已经把全年配额用完。

二、一线白酒真实需求强劲并将超预期，判断今年中秋不会出现前两年的旺季不旺现象;

三、部分白酒投资品属性显现，而这种显现将在未来持续，主要是由于在本轮行业调整后，贵州茅台的品牌力和消费者认可度进一步提升，市场氛围形成，竞争品的替代性不断减弱。推荐高端酒中其他两个品种，泸州老窖和五粮液。尽管近期一批价上涨幅度不大，但国窖1573和五粮液都将受益茅台涨价。

四、白酒股的估值较低，一线白酒股大多在20倍至30倍的市盈率之间，估值优势明显，震荡市下会吸引更多的资金。

泸州老窖：五大单品调整基本完成，下半年业绩加速增长

上半年 1573、特曲收入快速增长，目前窖龄、头二曲已基本完成渠道调整; 预计 H1

收入增 15%-20%，净利增 10-15%， 下半年在低基数上业绩将加速。

维持 2016-17 年 EPS 预测 1.26、 1.62 元。 公司业绩快速恢复趋势进一步明确，参照可比公司给予 2017 年 25 倍PE，上调目标价至 41 元。

1573、特曲快速恢复， 窖龄、头二曲调整基本完成。 据渠道调研， 1)上半年 1573、特曲收入恢复最快，预计增速分别 60%、 30%以上; 2)窖龄酒已基本完成渠道调整(部分地区仍需间歇性控制发货以稳定价格)，预计 Q3 起回归高增长; 3)头、二曲步入调整尾声， 后续仍将在稳价、控细分品牌上巩固成果; 部分已签合同的开发品牌将逐步退出; 预计全年低档酒收入仍将有 10%左右下滑， 2017 年起恢复增长。

1573 涨价文件有望近期出台， 将带动批价稳步上升。 公司之前要求1573 批价调至 640 元(据今日头条 6/30 成都久泰发布价格令)，但因未恢复供货、经销商主要消化之前低价库存，且淡季出货未加速(高端中只有茅台出货加速)， 目前批价仍在 560-580 元、环比变化不大。预计涨价文件于近期出台，随着渠道库存减少、后续批价将稳步上升。

预计 H1 收入增 15%-20%、净利增 10-15%，下半年低基数上业绩将加速。 上半年 1573、特曲快速增长，头二曲下滑，预计收入增 15%以上，但费用大增、 及投资华西证券收益下滑， 预计净利增 10-15%;2015H2 中档酒控量稳价、发货很少致基数较低(2015H1、 H2 收入分别 10、 6 亿)，目前渠道已调整完成， 2016H2 业绩有望加速增长。

核心风险： 行业竞争加剧，食品安全问题发生的风险。

老白干酒：混改激发活力，逻辑进入兑现期

老白干酒 15 年底完成混改，在管理层、员工和经销商持股、引进战投后公司在发展战略、市场经营和对资本市场的态度正在悄然发生变化， 我们看好公司基本面稳健成长、净利润逐步释放和行业整合的逻辑正在逐步兑现。尤其是公司的市场层面经过去年短暂的回调，今年市场已经恢复两位数增长，并且经过蓄力营销调整， 看好公司最迟明年进入业绩的爆发期。

1、公司涨幅滞后于白酒板块， 混改逻辑待兑现，补涨预期强烈：白酒板块在经历三年多的深度调整期后，趋势开始向上。 而公司在这一波白酒板块整体行情中涨幅倒数第三，在 6 月份之后才有一波补涨行情。今年以来公司股价滞涨的原因主要是 15 年年报和一季报业绩低于预期，净利润率提升速度较慢，现金流情况也并不乐观。 我们认为混改完成后，公司的盈利能力增长虽然无法短期一步到位，但是管理层的动力和态度已经在年报和一季报上体现的很明显， 看好未来确定性的成长空间。

2、内部调整结束， 基本面下半年开始发力： 由于内部人事调整，公司 15