收入、利润继续下降。上半年燕京啤酒实现营业收入62.94亿元，同比下降10.57%;营业利润6.04亿元，同比下降20.97%;利润总额6.47亿元，同比下降22.00%;归属上市公司股东的净利润4.52亿元，同比下降24.41%;基本每股收益0.16元，同比下降24.53%。
成本略降，费用水平回升，盈利水平下降。上半年毛利率42.92%，同比下降0.47个百分点，销售费用率11.68%，同比上升0.52个百分点。管理费用率11.39%，同比上升0.99个百分点;净利润率7.69%，同比下降1.75个百分点。
二季度收入、利润同比降幅较大。二季度单季度营业收入31.86亿元，同比下降18.14%;营业利润5.15亿元，同比下降20.59%。毛利率52.79%，销售费用率13.56%，基本与去年同期持平。管理费用率12.36%，同比上升1.22个百分点;净利润率13.45%，同比下降1.97个百分点。
销量持续下降。上半年总销量267万千升，同比下降9.8%。其中燕京主品牌销量191万千升，同比减少9.48%;“1+3”品牌242万千升，同比减少11.68%。二季度总销量151.28万千升，同比下降13.43%，其中主品牌销量111万千升，“1+3”品牌销量140万千升。
维持对燕京啤酒的“持有”评级。
风险提示：啤酒市场竞争激烈，而且其销量易受天气变动影响，重要原料大麦的产量和价格也受产区天气的重大影响，对于其风险应予以充分关注。
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