重庆啤酒：基本面强复苏 推动股价连创新高

 重庆啤酒公司昨日股价大涨7%，全年最高涨幅超过60%，年初至今涨幅接近20%。

2.基本面强复苏，1H16 中报营收和销量表现均优于行业。公司上半年吨酒价3476 元，同比增长7.32%，2016 中期剔除9400 万资产减值后净利润仍有亿元。啤酒行业产量结束连续25 个月下滑态势，8 月份产量同比增长4.2%。我们预计公司三季度销量也有望企稳，实现量稳价增，净利润端增速有望超预期。

3.公司产品结构升级趋势有望延续。重庆啤酒销量去年同比增长360%，乐堡销量同比增长60%。公司今年引进的国外产品K1664 与Somersby 也有望继乐堡之后成为明星产品。

4..优化生产网络结构，提高生产效率。公司上半年关闭安徽亳州公司，这已是嘉士伯优化重庆啤酒在华生产网络布局的第七家工厂(另有大梁山工厂被转让)。我们预计公司2017 年产能优化结束，除资产减值损失回归正常外，关停转让的工厂(含另转让佳辰公司)减亏金额也有望至少达到7000 万元。

5.嘉士伯在华资产注入窗口期临近。嘉士伯在上市公司体外资产仍有160 万吨，资产优良，其中接近100 万吨资产净利率水平大幅优于行业。随着17 年资产注入窗口临近，加上大股东嘉士伯的鼎力支持，重庆啤酒百亿市值或将是新起点。

6.我们预计2016-2018 年公司EPS0.58/0.72/0.88 元。给予“买入”评级，目标价21.6 元。

风险提示：行业竞争持续激烈，啤酒消费继续下滑。