泸州老窖：一线品牌延续控货保价 底部反转趋势明确

投资建议:维持增持。泸州老窖公司各项调整措施卓有成效,底部反转趋势明确,维持2016-17年EPS预测1.31、1.69元,维持目标价42.9元。

老字号特曲暂停发货,三大中高端核心产品全面停货调整。据凤凰网,近日泸州老窖特曲酒类销售股份有限公司发布《关于老字号特曲停货的通知》。通知指出,为进一步稳固老字号特曲价格体系,保障各经销客户及各渠道环节利润,经研究决定:即日起停止接收老字号特曲销售订单,以及停止老字号特曲产品发货。据渠道调研,暂停发货情况属实,至此,泸州老窖三大中高端核心产品(1573、窖龄、特曲)全部进行停货调整。

顺应提价形势,聚拢渠道资源。上半年1573收入增195%达17亿,Q3已顺利完成全年任务,9月已停止发货寻求新的价格定位,当前1573批价620-630元,近3月已提升60元左右,Q3单季特曲收入增80%左右,预计近期亦完成全年销售任务,未来跟进1573提价的可能性很大。近期茅台批价提升至1050元左右,五粮液批价提升至685元左右,老窖中高端核心产品的提价空间进一步打开。老窖三大中高端核心产品全部停货,反应公司意图顺应行业提价形势,提升渠道利润,有效维护经销商利益,力保基业长青。年底将到春节旺季备货期,我们认为老窖本次停货将不会持续较长时间。

历史遗留问题已肃清,2017年高弹性将完全显现。据渠道调研,Q2开始补贴经销商历史亏损问题基本肃清,下半年中档酒受益低基数,预计增速达30%以上;2017年受益产品结构升级、费用刚性,利润弹性将完全显现,预计净利增速30%左右。

核心风险:宏观经济下行风险;食品安全问题发生的风险。