白酒概念股投资推荐

水井坊：白酒领涨新龙头的未来空间

在近期行业景气复苏和消费升级的双重推动下，主流白酒公司的销售和利润快速恢复，业绩出现较好的增长。在当前的震荡市下，在估值提升、业绩增长的双重刺激下，白酒板块大幅上涨，出现了市场越不确定，白酒股越强势的状况。

水井坊成节后白酒上涨新龙头：近期，水井坊成为白酒上涨龙头，2月份以来，上涨接近30%，市值达到120亿，距离12年股价31元的高点，还有24%的空间。

持续高增长是上涨的基础：15年，公司收入8.55亿，增长1.34倍，净利润由上年的亏损到盈利0.88亿。2016年，收入增40%左右，达到12亿左右，净利润同比增长160%左右。水井坊股价的加速上涨也是开始于1月24号公司的业绩预增公告。市场预期，2017年、2018年公司的收入和利润能继续保持30%左右的增长。

以2016年公司约12亿收入和2亿利润为基础，选取公司2017年、18年市场一致的预期，两年后收入20亿，利润4.2亿。则持续高增长的公司给予较高的估值是可以接受的，考虑到业绩的确定性，当前120亿的市值，对应18年接近30倍的估值，作为一个成长股定位，也未尝不可。

古井贡酒：冠名春晚效果渐显，徽酒王者志存高远

冠名春晚效果逐步显现，一季度回款或超预期。目前安徽市场百元价位段白酒消费升级最快，古井和口子窖最为受益，春节旺销之势已验证这种趋势。过去两年古井不惜重金冠名春晚，发力事件营销背后是管理层雄心壮志的大格局，目前来看整体品牌力在悄然提升，省内消费者对本土第一品牌认可度在逐渐增强，省外市场对老八大名酒古井的认知度在不断延伸。渠道走访显示，年份原浆献礼版和5年在部分市场发展相对成熟，今年古井开始倾斜费用重点打造200元价位的年份原浆8年，积极引导产品结构升级，春节优秀动销基础上预计一季度公司整体回款(销售公司口径)或超40亿元，保守估计同比增长20%以上。

控库存、减促销，渠道价格进入良性循环。历来公司对经销商采用三节打款压货策略，去年下半年开始公司对库存水平加强管控，降低压货力度，目前经销商库存水平在2个月左右，远低于以往库存标准。在促销方面，今年整体力度在减小，基本取消了买赠活动，渠道价格持续提升，比如古井年份原浆5年终端成交价上行至130元。从一季度的渠道表现来看，认为公司的渠道体系进入良性循环阶段，经销商盈利能力亦得到相应改善，参照去年价格策略，不排除核心产品在端午节前夕小幅提价的可能。

双名酒隆重亮相春糖，全年收入料将更快增长。3月春糖会古井和黄鹤楼两大名酒齐登会展，整体投入大且均衡，亦侧面体现集团百亿之志。古井自身仍是冲刺百亿目标的主力，省内尽享消费升级、省外聚焦河南延伸苏浙沪，预计全年收入可达两位数增长。黄鹤楼推出陈香新品、升级年份原浆系列，湖北省内招商顺利开展，渠道体系得到有效梳理，在古井营销和管理优势渗透下，认为全年收入(含税)8亿元承诺目标压力不大，乐观可看至10亿元。综合古井良好表现和黄鹤楼并表因素，认为全年公司收入增速可看至20%以上。

投资建议：管理层志向高远：徽酒龙头全国化进程加速推进，中长期成长空间充足。预计2016-2018年公司实现营业收入60.60、73.31、83.13亿元，同比增长15.35%、20.98%、13.38%;实现净利润8.47、10.50、12.58亿元，同比增长18.40%、23.90%、19.85%，对应2016-18年的EPS分别为1.68、2.08、2.50元。

五粮液：预收款维持高位，整合资源提上日程

公司公布年报：16年实现收入245.44亿元，同比增13.32%;实现归属母公司股东的净利润67.85亿元，同比增9.85%;EPS1.79元/股;每10股派现金红利9元。其中，Q4实现收入68.44亿元，同比增4.84%;实现归属母公司股东的净利润16.83亿元，同比增7%;EPS0.44元/股。

收入符合预期，预收款维持高位，各项指标均持续向好：2016年公司实现收入245.44亿元，同比增长13.3%，基本符合预期;2016年末，公司预收款项维持高位达62.99亿元，同比猛增215.9%，环比微减4.24亿元;公司经营活动产生现金330.44亿元，同比增长26.68%，再创新高;应收票据95.79亿元，同比略增10.54%。2016年公司净利润同比增速缺乏亮点，主要系公司销售费用大增所致，全年销售费用46.95亿元，同比增长31.57%，其中Q4发生16.52亿元。在春糖期间草根调研了解到，顺价目标已实现，公司1-2月销售势头良好，经销商进货意愿积极，各项指标均显示公司经营情况持续向好。

毛利率略有提升，销售费用拖累净利，管理效率持续改善：2016年公司毛利率70.2%，较2015年提升1个百分点，其中酒类业务毛利率75.4%，较2015年提升2.19个百分点，认为主要系结构改善、价格上调两方面原因所致：(1)报告期内公司高价位酒同比增长12.31%、中低价位酒同比增长9.23%，产品结构有所改善;(2)公司于2016年两次上调主要产品价格亦对毛利率水平提升有所帮助。2016年公司净利润率28.75%，较2015年降低0.85个百分点，认为主要系销售费用率提升所致。

报告期内公司期间费用率24.74%，较去年同期增加1.82个百分点。其中，销售费用率19.13%，较去年同期增加2.66个百分点，管理费用率8.73%，较去年同期降低1.11个百分点。销售费用率上升应与公司加大品牌推广所致，如开展“耀世之旅”文化巡展活动，顺应潮流加大品牌维护与推广;管理费用率下降足够体现公司费用管理能力不断增强。