酿酒行业：复苏看白酒 白酒看高端

酿酒行业万亿规模级别，白酒收入贡献超六成、利润贡献超八成

酿酒行业营业收入2004年以来保持较高的增长，直至2011年见顶(YOY33.18%)，2014-2015年筑底(YOY5.85%~5.34%)，2016年开始复苏(YOY6.27%)。为什么我们在酿酒行业中需要重点关注白酒?因为从国人酒类消费的结构上来看，主要以白酒为主(超六成)，啤酒为辅(不足两成);葡萄酒、黄酒占比较低。白酒、啤酒主要依靠自产，葡萄酒、洋酒主要依靠进口。白酒企业的强力复苏，极大带动了整体酿酒行业的复苏，而且利润的增速快于收入增速，白酒企业实现了盈利能力的回升。

此外我们还可以看到，2017-2018年收入总量下滑至9239.57亿、8122亿，但统计局的同比指标为上升，分别增长10.45%、10.2%，主要是由于统计的数据仅限于当年的规模以上企业，那么也就是说中小企业在退出，产能在出清，头部酒企的集中度大幅提升。

具体看各品类在酿酒行业中的占比，可以说中国酿酒的行业就是白酒行业。白酒自2004年至2011年份额持续上升，其后保持在59-62%的市场份额，2018年再次向上突破;啤酒份额持续下滑，葡萄酒、黄酒份额保持较低水平。

仔细拆分来看，2018年白酒销售收入5363.83亿元，占比66.04%;啤酒销售收入1474.52亿元，占比18.15%;葡萄酒销售收入288.51亿元，占比3.55%;黄酒销售收入167.45亿元，占比2.06%。而利润总额进一步向白酒集中，2018年白酒行业利润总额1250.5亿，占比84.7%;啤酒、葡萄酒、黄酒占比仅为8.25%、2.07%、1.17%，且呈下行趋势。