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行稳致远仍在路上 重视逢低配置良机

杨方  来源:www.9111.tv   发布时间:2020-07-21  浏览次数:175

理性降温呵护品牌,行稳致远仍在路上。在过去两周板块快速上涨后,本周受媒体对茅台评论文章事件影响,引发市场猜测,市场情绪波动带来板块急跌。从事件本身看,近期茅台批价和股价均大幅上涨,受到舆论关注,评论文章内容主要针对近期黄牛倒货热,而非茅台品牌本身。结合近期贵州省内已加大对黄牛的打压,实际上已在压制价格投机风气,防止酒价过热风险,呵护茅台品牌行稳致远。对于市场担忧的基本面是否面临风险拐点,我们认为茅台批价略有降温,将利于大量真实需求释放,预计茅台批价回落幅度有限,无需过虑,加上企业报表层面的确定性,高端白酒并无深度回调的基本面风险。


Q3展望:中报+中秋将成行业边际决定因素,中报预期已较充分,中秋平稳预期更为合理。步入7月下旬后,“中报验证”证报中秋备货”将成板块高估值延续性的重要支撑。结合近期路演反馈,市场对白酒板块中报预期已较为充分,普遍预期整体环比小幅改善的,反而对中秋打款备货、投放力度、消费恢复等预期,仍处于逐步形成之中,机构投资者间差异较大。对此,我们本周进行渠道调研,结合反馈,我们判断如下:(后文附5家经销商访谈要点)



(1)中秋消费环比延续恢复,同比平稳预期更为合理。当前疫情逐步控制,白酒消费场景环比加速恢复。部分投资者担忧今年中秋及国庆在同一天,且旅游政策放开,外出旅游增加,或会影响白酒消费场次及开瓶量。考虑婚宴集中在下半年补办,将会形成一定弥补,同时去年中秋基数不高,我们认为相对合理的预期是环比改善、同比持平,部分区域或品牌具备实现同比增长潜力。


(2)渠道/终端打款时间将更集中,企业投放力度加大,促进渠道/终端进货。除茅五之外,当前经销商和终端对中秋打款仍有一定观望情绪,预计主要打款启动将在8月中旬开始(中秋前1个半月左右),9月份补充打款。同时,酒企一季度费用投放滞后,二季度以消费者品牌培育投放为主,三季度将加大终端投放力度,也更考验酒企价格管控能力。


(3)高端确定性将进一步凸显,次高端、中档格局加快重塑。茅五当前动销情况恢复至去年同期水平,国窖恢复至去年同期80%以上,预计中秋将完全恢复。相比高端层次清晰,次高端、中档竞争将全面白热化,除节前投放之外,中秋情况将影响经销商在秋糖选品决策,预计部分中小酒企退出,将留出渠道资源,反而成为优质酒企扩张的机遇。


资金层面:爆款消费基金频发,优质白酒标的将获增量资金加持。近期A股市场快速回暖,多个百亿消费基金发行完成,大市值优质公司将成为建仓配置优选标的。同时在过去几年大蓝筹行情下,多数消费基金管理人均有投资白酒的经历,甚至在白酒板块获得高收益率的基金不在少数,在基金收益-管理规模正循环下,使得确定性高、流通性好的白酒优质标的,将获得增量资金加持。


投资建议:坚定紧握高端白酒,重视回调带来逢低配置良机。茅台批价保持合理价位,避免短期拉高后急跌风险,行业隐患防于未然,实则好事。三季度看,中报预期已经充分,预计中秋将呈现环比改善、同比平稳的趋势,行业并无深度回调的风险拐点。资金层面,近期爆款基金带来的增量资金效应,本周板块回调,反而给予逢低配置优质公司的良机。标的选择上,我们建议坚定紧握高端茅/五/泸,同时逢低加配古井/汾酒/今世缘(46.080, 1.78, 4.02%)。

风险提示:中秋备货不及预期、高端批价失控、竞争加剧


附录:经销商草根调研

经销商1(华中)

打款节奏&动销动态:


1、主要品牌打款进度:茅台8月份配额预计7月底到,9月份配额8月中到货,中秋可能会提前投放10-11月配额;五粮液(206.500, 4.82, 2.39%)各个经销商打款进度不一,3月底部分经销商打了半年,少量以汇票打款全年,目前多数经销商已打款三季度配额;国窖还没开始7月打款,预计月底开启打款;次高端酒企:水井、洋河在5月后打了几个点;

2、中秋前打款节奏:预计8月会打一轮三季度配额,9月再打一轮款。

三季度投放费用: 很多酒企二季度主要做品鉴,三季度中秋前会有价格战,目前看不少次高端酒企都在备战中秋备货,8月底给渠道和终端的促销力度,不排除个别管控不好的酒企会有批价回落。


对中秋旺季消费的展望: 假期8天,加上周五请假,可以连上10多天,如果旅游放开,外出旅游会比较多,影响开瓶消费,而且中秋国庆在同一天,可能压缩开瓶量,预计影响中秋消费1/5到1/4。不过婚宴也集中补办,形成消费补充。


中秋后秋糖:经销商重新选品的判断: 预计部分地方酒企会有10-20%的经销商转为


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