1、
白酒行业持续复苏,坚守一线白酒。经过本轮行业调整,行业向品牌商集中势不可挡。
贵州茅台:公司上半年预收账款再创新高、现金流持续改善、基酒产量实现恢复性增长。系列酒同比快速增长,或成为公司另一增长极。目前一批价大约在950元,中秋前有望达到1000元,终端价达到1100-1200元。下半年供货缺口明显,供需不平衡有望推动一批价和终端价持续上行,而
茅台自身拥有硬通货属性,维持公司强烈推荐评级。
五粮液:8月30日,
五粮液普五出厂价提升60元,从679元提升到739元,渠道供货价在759元,终端零售价在829元。9月15日执行,再次之前可以按照老价打款,新增打款计入17年销量。我们判断提价成功概率较大:一是五粮液多地渠道近两个月一批价上涨5-15元,目前上涨至650元,经销商处于微利状态,渠道良好库存维持在一个月左右,经销商阻力较小;二是茅台批价不断上行,减轻五粮液提价压力。在行业回暖趋势确定背景下,作为高端榜眼,理应享受估值溢价,维持公司强烈推荐评级。
2、肉制品行业推荐双汇发展、上海梅林。双汇发展:公司上半年实现营业收入255亿元,同比增长25.4%;实现归母净利润21.5亿元,同比2015年增长8.5%。同时公布利润分配方案,向全体股东每10股派发现金红利9元(含税)。下半年猪价将逐渐回落,直接带动生鲜冻品和肉制品成本降低,有助于毛利率提升。同时,公司计划在全年30万吨进口量的基础上增加15万吨进口,有助于公司进一步降低猪肉成本。鸡肉冻品库存充足,禽价上涨预期对成本端影响不大。随着下半年气温降低、节日增多,屠宰量在毛利上行的基础上数量有望进一步增加,肉制品随着渠道布局的扩张及营销有望进一步放量增长。我们估测双汇发展2016-2018年EPS分别为1.40元和1.57元、1.65元。给予16年PE至20X,对应目标价28.00元,维持“推荐”评级。上海梅林:公司去年9月公告收购新西兰SFF公司50%股权,预计年内完成收购。收购SFF完成后,公司将拥有优质、有竞争力的牛羊肉进口资源,牛羊肉产品和现有猪肉产品终端销售渠道协同效应值得期待。
3、综合食品行业推荐爱普股份。公司处于稳定的成长期,近五年CAGR约10%。8月27日公司发布公告,拟对杭州天舜食品有限公司投资8400万元,获得45.65%的股权。此次收购对公司具有重要的战略意义:1)公司实现向“配料业务”产业链上游延伸,配料业务定位将从“经销商”转型成“供货商”;2)下游应用范围扩张至“冷冻饮品”,此前配料业务的客户主要集中在烘焙商、乳制品;3)巩固产品结构,通过天舜供给巧克力产品将进一步增加公司对货源的控制力以及丰富产品的多样性。考虑配料业务高速增长以及向产业链上游的进一步延伸,我们给予“推荐”评级。
4、乳制品推荐伊利股份、光明股份。乳制品行业已经从高速增长阶段过渡到稳定发展阶段,争取更大的市场份额,推出具有差异化优势的产品成为未来一段时间竞争的主题。奶粉注册制实施短期虽会因甩货扰动价格体系,但长期看将对龙头公司构成利好。我们持续推荐伊利股份和光明乳业:伊利股份液体奶“金典”零售额同比增长10.4%,低温酸奶“畅轻”零售额同比增长21.7%,市场份额占比相较上年同期均有上升。常温酸奶安慕希增长迅猛,同比增幅达131.4%。此外,公司具备强大的资源用于并购整合,2016PE为22.3倍;光明乳业经过半年多调整,在渠道上进行了大胆整合,同时不断尝试模式转型,重申低温业务重要性,Tnuva的先进技术也将使公司在新品竞争中如虎添翼,2016PE、2017PE分别为33.6倍、27.0倍。
5、张裕国产酒地位稳固,收购海外酒庄寻求突破。国产酒龙头张裕在平稳发展国产酒同时,积极拓展进口酒业务,2015年成立五大进口酒事业部,并完成西班牙爱欧公爵、法国蜜合花两单海外并购,2016年仍将有多单海外并购完成,张裕全年进口酒销售额有望达到1.5亿元,我们看好张裕中长期发展,维持强烈推荐评级。
