行业周报：春糖会人气高涨利好不断 白酒行情远未结束

投资要点

 

3 月第四周食品饮料指数上涨2.93%，跑赢大盘1.66pct：3 月第四周大盘小幅上涨，沪深300 指数上涨1.27%，食品饮料板块上涨2.93%，走势在板块第四。食品饮料子行业全部上涨，乳品领涨，涨幅4.28%。其他子行业，肉制品(3.64%)、其他酒类(3.54%)、白酒(3.07%)、调味发酵品(2.88%)、葡萄酒(2.33%)、啤酒(1.66%)、黄酒(1.2%)、食品综合(0.89%)、软饮料(0.33%)。

 

重点数据：1)截至3 月15 日主产省(区)生鲜乳平均价格3.53 元/公斤，同比下跌0.28%，环比持平;3 月17 日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为169.62/公斤，同比上涨1.74%，环比上涨0.25%。2) 3 月24 日猪肉价格24.49元/公斤，环比上涨1.62%;仔猪价格51.20 元/公斤，环比上涨0.49%，生猪价格15.98 元/公斤，环比上涨0.59%;3 月24 日猪粮比9.35。

 

维持行业“推荐”评级：3 月组合：贵州茅台\五粮液\伊力特\天润乳业。

 

本周观点：成都糖酒会调研感受：总体感受最近几年糖酒会的人气是逐渐提升的，其次是信心在恢复，前几年讨论的都是过冬、转型，今年讨论更多的是机遇、发展。我们认为比较重要的现象有以下几点。

 

一线酒涨价：茅台批发价在糖酒会前就已达1200 以上，释放出供不应求的信号。目前不论是茅台总库还是中转库，库存基本为零，春节前欠经销商1200 吨，春节后慢慢补，全年也只能满足50%左右的需求，整个经销商层面反馈，断货是最近一个月茅台的关键词，而公司释放出信号缺货断货现象将会持续，因此我们判断批发价一定会涨，但公司不希望看到过快的非理性上涨，因此在强调缺货的同时又在强调合理理性上涨。国窖的出厂价(开票价)从620 元提高到680 元，提高10%。从量上看，今年国窖有望创历史新高，因此国窖的增长不是恢复性增长，而是新的管理层上任后，成功抓住高端酒复苏的机会，开拓了新的市场，未来的空间也被打开。

 

次高端的复苏：次高端升级成为共识。以前是限制三公消费，现在被私人宴席逐步取代了。次高端300-500 的酒被认为是宴席的首选。核心经销商恢复盈利。原因包括：①茅台的涨价带动了整体行业的涨价，终端价上涨拉动了批发价的上涨。②经过几年的去库存，厂家也放弃了过去压货的做法，渠道的库存处于比较低的水平，批发价开始稳定;厂家也通过补贴等手段变相降低出厂价，经销商毛利空间加大。③主品牌稳定后，定制酒、系列酒的开发又开始抬头，开发品牌的毛利率通常远远高于主品牌。

 

本周小结：白酒行业向上的趋势非常明确，目前板块估值从低估向合理估值回升的过程，我们认为基本面的持续好转，会推动估值向高于历史均值的水平上升，但明后年业绩的增长可以消

化这种估值水平，我们认为白酒行情远远没有走完，今年仍将是白酒大年。继续推荐茅台、五粮液、泸州老窖。

 

风险提示：需求疲软、竞争加剧、食品安全问题