周观点：看好白酒全面复苏

上周食品饮料板块行情回顾

上周沪深300 指数涨幅-0.57%,食品饮料行业指数(sw)涨幅1.7%,相对收益2.26%,年初至今累计超额收益为5.71%,累计收益9.81%(白酒累计收益21.10%,食品累计收益1.42%)。上周沪深300 平均估值14 倍,食品饮料行业平均估值31 倍,相对估值2.29倍。其中白酒板块估值29 倍,非白酒板块33 倍。

行业重点数据跟踪及点评

4 月21 日生猪价格15.23 元/公斤,环比下降1.49%,同比下降24.72%;猪肉价格24.02元/公斤,环比上升3.05%,同比下降16.74%。4 月12 日,国内生鲜乳平均价格3.51元/公斤,环比略降,同比上升1.4%;4 月18 日,新一轮恒天然奶粉拍卖价格中全脂奶粉2998 美元/吨,环比上升3.50%;脱脂奶粉2044 美元/吨,环比上升7.10%。

本周核心观点及投资建议

白酒:茅台加强市场价格管控,但渠道仍是一货难求。近期茅台对各地价格加强管控,普飞价格各地经销商批价要求管控在1200 元以下,专卖店标牌价格1199 元,在此背景下各地名义报价有所下行但实际成交价有差异,本周深圳茅台批价报价1299 元,安徽报价1199 元,上海1280 元,且经销商普遍处于无货状态。从历史上看,在价格快速上行过程中茅台曾多次参与市场价格管控,但是最终价格仍是供需关系决定的结果。我们认为今年高端白酒在“大周期(经济上行、大众消费崛起)+小周期(库存修复)”背景下,增速正式进入全面提速阶段,茅台作为最具稀缺性的品牌又叠加投资品需求,需求增速将远超其供给增速,从而带动价格上行,同时我们认为白酒基本面离泡沫尚远,第一价格修复是自2012 年开始挤压了近5 年的集中爆发,年均上涨幅度小于居民收入提升幅度,有经济基础的支撑;第二当前经销商普遍处于缺货状态,渠道泡沫小。因此在白酒基本面持续修复背景下继续强烈看多白酒行业。继续推荐一线白酒茅台、五粮液和泸州老窖;同时大力推荐兼具估值安全边际与成长性的古井贡酒、口子窖;全国化品牌关注水井坊继续超预期;沱牌舍得建议跟踪渠道库存和终端实际动销拐点;国企改革关注山西汾酒。食品:继续重点推荐盈利进入长期提升通道,业绩有望持续超预期的中炬高新。今年食品行业成本刚性上涨背景下,可能对部分公司短期业绩产生影响。食品板块继续重点推荐格局好、定价强的安琪酵母和中炬高新,前期我们重点推荐的中炬一季报大幅好于预期,公司机制问题逐渐解决,盈利能力进入长期提升通道。拐点型继续推荐奶粉行业贝因美、伊利股份,奶粉注册制第一名名单公布在即,原奶推荐现代牧业。次新股建议关注千禾味业和科迪乳业。超跌品种推荐线上休闲零食好想你、西王食品(错杀带来机会)等。

1. 下游需求疲软;

2. 公司业绩不达预期。